Gobierno corporativo y valor empresarialel consejo de administración ante los grandes accionistas de control

  1. García Ramos, Rebeca
Dirigida por:
  1. Myriam García Olalla Director/a

Universidad de defensa: Universidad de Cantabria

Fecha de defensa: 23 de julio de 2013

Tribunal:
  1. Pablo de Andrés Alonso Presidente/a
  2. Esteban Fernández González Secretario/a
  3. Francesca Arnaboldi Vocal
  4. Clara Cardone-Riportella Vocal
  5. Andrés Almazán Vocal

Tipo: Tesis

Teseo: 347528 DIALNET

Resumen

Los fallos en las prácticas de gobierno corporativo ocurridos en los mercados internacionales en las últimas décadas (Enron, Parmalat, WorldCom, ...) y, más recientemente, la grave crisis financiera en la que está inmersa la economía internacional desde mediados de 2007, que ha revelado graves deficiencias en la gestión empresarial (Lehman Brothers, ...), han provocado un interés creciente por el gobierno corporativo tanto en el ámbito académico como en el profesional. Una de las causas atribuidas a estos desórdenes son las inadecuadas estructuras de gobierno corporativo de las grandes sociedades y, en particular, el deficiente funcionamiento supervisor de los consejos de administración. Como resultado, el gobierno corporativo ha adquirido un papel destacado en las agendas de organismos regulatorios y gubernamentales como el Banco Mundial o la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE). A pesar de la gran relevancia que ha adquirido el Gobierno Corporativo en las últimas décadas, son múltiples las incógnitas que aún quedan por resolver en torno al mismo, lo que hace necesario seguir profundizando en su estudio. Así, conceptos como buenas prácticas de gobierno, consejos de administración y estructura de propiedad se configuran como elementos clave de esta investigación y son analizados en profundidad, tanto desde una perspectiva teórica como empírica, a lo largo de los diferentes capítulos de esta tesis doctoral. Bajo el objetivo global de contribuir a la modelización del comportamiento del consejo de administración en la búsqueda de una solución óptima al problema de gobierno, subyacen varios objetivos específicos. Primero, extender el estudio y análisis del consejo de administración más allá de su tradicional función supervisora y considerar también su labor en la provisión de recursos externos e internos, y asesoramiento. Segundo, analizar la eficiencia de las características demográficas del consejo de administración en un contexto de protección legal al inversor débil y estructuras de propiedad concentradas. Tercero, describir la dimensión cualitativa de la estructura de propiedad de las empresas del sur de Europa y contrastar su estabilidad temporal. Cuarto, determinar si en un contexto de estructuras de propiedad concentradas la estructura óptima del consejo de administración depende de la identidad del accionista de control mayoritario. Quinto, profundizar en el conocimiento de los accionistas de control familiares y en sus características distintivas con respecto a otros accionistas mayoritarios, tanto en sus prácticas de gobierno como en sus particulares estructuras de propiedad. Sexto, evaluar la idoneidad de las actuales recomendaciones de buen gobierno. Para la consecución de los objetivos planteados, la tesis doctoral se ha estructurado en tres capítulos. En el primer capítulo, encuadrado dentro de la literatura law & finance, se realiza una revisión de los fundamentos del gobierno corporativo. El efecto del entorno legal e institucional en la configuración de los diferentes modelos de gobierno existentes es analizado en profundidad. El capítulo concluye con una revisión de la literatura sobre los códigos de buen gobierno en el contexto internacional como solución al problema de gobierno empresarial. El análisis llevado a cabo permite identificar los fundamentos que conducen a la adopción de buenas prácticas y su relación empírica con el desempeño de la empresa. Por último, se identifican las limitaciones de las reformas de gobierno llevadas a cabo, lo que justifica los objetivos planteados en esta investigación. El segundo capítulo aborda el estudio del consejo de administración, mecanismo de supervisión suprema al que van dirigidas gran parte de las recomendaciones de buen gobierno. Se realiza una revisión teórica de la literatura desde los enfoques de tres teorías, la de Agencia, Servidor, y Recursos y Capacidades, así como la relación existente entre ellas y las funciones del consejo. Por último, se presenta un resumen de los principales trabajos empíricos que han analizado la relación entre el consejo de administración y distintas medidas del desempeño empresarial. Las revisiones llevadas a cabo permiten identificar una serie de limitaciones que han caracterizado la mayor parte de trabajos previos y dan soporte a las aplicaciones empíricas llevadas a cabo en el siguiente capítulo. El tercer capítulo está destinado a los análisis empíricos y constituye el núcleo central de esta tesis doctoral. Este capítulo está realizado a partir de un compendio de tres artículos previamente publicados, cuyo objetivo común es enfatizar la necesidad de contextualizar el análisis del gobierno corporativo y contribuir al diseño de una solución para el gobierno de las sociedades cotizadas. El capítulo comienza con una descripción de la estructura de propiedad dominante en las empresas de varios países del sur de Europa durante el período 2001-2010 en su doble dimensión cuantitativa (grado de concentración) y cualitativa (identidad de los accionistas), que da paso a la presentación de los tres trabajos publicados. En el primer artículo, a partir de un enfoque teórico de agencia y de dependencia de recursos y capacidades, se pone de manifiesto para el mercado español la influencia de la dimensión cualitativa de la estructura de propiedad, en particular de la identidad familiar del accionista de control mayoritario, sobre la configuración óptima del consejo de administración, así como el efecto que dicha configuración tiene en la creación de valor de la organización. El segundo artículo extiende el análisis anterior a un entorno internacional y pone de relieve el efecto moderador que ejerce el comportamiento de agencia o de servidor del accionista de control mayoritario sobre el nivel óptimo de independencia del consejo de administración, demostrándose que una mayor independencia no es siempre una solución óptima al problema de gobierno corporativo. El tercer artículo muestra que las actuales recomendaciones de buen gobierno pueden resultar no sólo ineficaces, sino incluso contraproducentes, en el contexto de las empresas familiares del sur de Europa, la relevancia de la presencia del socio fundador o de los descendientes en los órganos de control y dirección, así como las limitaciones de la Teoría de Agencia para explicar la realidad de estas organizaciones empresariales, en las que, a pesar de su naturaleza cotizada, conviven dos dimensiones, la empresarial y la familiar. Por último, se resumen las principales conclusiones e implicaciones de la investigación realizada. Así mismo, se exponen sus limitaciones y se presentan las futuras líneas de estudio derivadas del presente trabajo.