Five essays on finalcial economicseconometric methods and credit risk valuation techniques

Resumo

Introducción Esta tesis se inserta en el área de la Economía Financiera, y más concretamente en dos de sus ramas: la Econometría Financiera y el Riesgo de Crédito. En un marco básicamente cuantitativo, se exploran algunas de las cuestiones más relevantes sobre, por una parte, la adecuación de algunas técnicas econométricas para la estimación de os parámetros de un modelo en tiempo continuo recientemente propuesto por Altmann el al (2007); por otro lado, esta tesis se ocupa de la gestión del riesgo de Crédito, y en especial de la modelización, econometría y la valoración de los productos derivados de crédito, con especial atención a los títulos respaldados con activos (Collateral Debt Obligations o CDOs). Estructura La tesis esta estructurada en cinco capítulos, agrupados en dos partes: la primera parte métodos econométricos, que comprenden los capítulos primero al tercero; la segunda parte, técnicas de valoración de riesgo de crédito, que abarca los capítulos cuarto y quinto. De forma breve expondremos el contenido de las diferentes partes que componen la tesis. Parte I: Métodos Econométricos. Esta parte analiza la evolución a lo largo del tiempo de los precios de los activos financieros considerando una extensión a los procesos de difusión con saltos que incorporar un nuevo efecto: el ruido de disparo. El capitulo primero ofrece un estudio detallado de este efecto, modelizado en la literatura financiera por vez primera en Altmann et al. (2007). El ruido de disparo (o Shot Noise) introduce una situación donde el efecto del salto en la cotización de un activo financiero se disipa a lo largo del tiempo. En esta sección se proporciona una expresión para la distribución del proceso, que resulta crucial para su estimación. Los capitulos segundo y tercero presentan diferentes estrategias para la estimación de los parámetros del proceso: el capitulo segundo presenta los resultados basados en estimadores del dominio temporal (el estimador del Método generalizado de Momentos); por su parte, el capitulo tercero amplia el estudio considerando el dominio de la frecuencia, y más concretamente i) un estimador propuesto por el autor, el estimador Naive e ii) también el estimador de Whittle, (1953). Ambas estrategias de estimación han sido contrastadas mediante un exhaustivo estudio de Monte Carlo. Parte II: Técnicas de Valoración de Riesgo de Crédito. Hasta la fecha, las obligaciones de deuda con colateral (CDOs) han sido entendidas como derivados de crédito complejos. Esta parte ilustra de una forma simple una revisión sobre el riesgo inherente a este tipo de productos. Se exploran algunos de los modelos mas ampliamente utilizados en la valoración de CDOs. En el capitulo cuarto se presenta una extensión al modelo estándar de valoración de CDOs, el modelo de Vasicek (1991). Básicamente, estas extensiones se plantean relajando algunos supuestos como i) homogeneidad entre los activos que conforman la cartera de crédito de un CDO, ii) introduciendo un factor sistemático adicional que afecte a algunos activos de la cartera. Finalmente, se introducen algunas cuestiones relacionadas con la estimación de este tipo de modelos. Por su parte, el capitulo quinto explora diferentes extensiones al reciente modelo de valoración de CDO propuesto por Longstaff y Rajan (2007).En línea con los modelos de intensidad propuestos por Duffie y Garlenau (2001), entre otros, el capitulo introduce dos generalizaciones al modelo de Longstaff y Rajan (2007); en primer lugar, introducimos saltos en el proceso estocástico asociado al riesgo de impago dentro de la cartera; en segundo lugar, aleatorizamos el impacto de un evento de crédito en la distribución final de perdidas de la cartera. Finalmente, una comparación grafica con los valores empíricos sugiere que la especificación de Longstaff y Rajan (2007) es suficientemente flexible para recoger los valores de títulos de CDOs observados en el mercado.