El efecto Industria en los mercados de capitales europeos

Resumen

Compreender os diferentes factores que condicionam internacionalmente os mercados de capitais tem sido um dos temas centrais em finanças. As várias tentativas de identificar os referidos factores incluem modelos puramente estatísticos bem como modelos que especificam e testam à priori um conjunto de factores fundamentais ou carteiras. Esta tese engloba quatro ensaios que analisam três dimensões distintas sobre a relação existente entre a indústria e o mercado de capitais, utilizando uma nova e abrangente base de dados, cobrindo os mais importantes mercados financeiros europeus (9 países com 11.164 empresas), agrupadas em 10 indústrias (39 sectores industriais). No primeiro ensaio, e considerando que vários estudos têm postulado que os preços são condicionados por um factor global de mercado, acrescidos de um factor país e de um factor indústria, este estudo analisa a influência de tais efeitos (indústria e país). Pretendemos evidenciar que a diversificação industrial é de fundamental relevância para a obtenção de carteiras mais eficientes e que ignorar o mix industrial pode conduzir a uma perda importante dos benefícios da diversificação. No segundo ensaio, investigamos o impacto que a estrutura industrial de mercado tem sobre os preços dos activos das empresas cotadas com base nos seus efeitos sobre os fluxos de caixa e sobre os lucros. Exploramos a relação entre a concentração industrial e a rendibilidade média das acções (sectores industriais) nos mercados bolsistas europeus. Combinando a eficiência do mercado e a estrutura industrial do mercado, acreditamos que os efeitos positivos da estabilidade dos fluxos de caixa e um nível superior de lucratividade nas indústrias mais concentradas sobre a rendibilidade das acções poderão ser mais elevados do que o efeito negativo da existência de um menor distress-risk associado às referidas acções. No terceiro ensaio pretendemos obter uma melhor compreensão da relação entre a volatilidade do mercado e a estrutura industrial. Para tal, este ensaio tem um duplo âmbito. Em primeiro lugar, como temos assistido a evidências pouco consistentes sobre a relação entre a concentração industrial e a volatilidade do mercado, este estudo investiga essa relação em série temporal. Em segundo lugar, considerando que a diversificação, um dos fundamentos da Teoria Moderna de Carteiras, baseada na correlação entre activos, se tornou uma importante ferramenta em modelos de afectação de recursos e de gestão do risco, investigamos a relação entre as variações da matriz de correlação de acções e a volatilidade do mercado, aplicando a metodologia apresentada por Jacquier e Marcus (2001) para os mercados mencionados acima. Finalmente, no ensaio quatro, e considerando que empresas com maior poder de mercado (mercados mais concentrados) têm a capacidade para definir preços nos seus mercados de produtos, resultando em cash flows mais estáveis, o que, por sua vez, faz com que os preços das suas acções sejam menos sensíveis ao fluxo das ordens, pretendemos investigar se, consistente com a teoria, a liquidez aumenta com o poder de mercado porque este reduz a instabilidade da lucratividade.