Riesgo de crédito y credit default swaps (CDS)

Zusammenfassung

RESENCIÓN DE LA TESIS: RIESGO DE CRÉDITO Y CREDIT DEFAULT SWAP (CDS) Autora: Ana Navarrete Wic Directores: Dr. D. José Luis Martín Marín y Dr. D. Filippo di Pietro. Universidad de Sevilla. Dpto. de Economía Financiera y Dirección de Operaciones Estamos ante un contexto de tendencia hacia la globalización de la economía que, supone el abandono de políticas proteccionistas en materia de fijación de precios, de tipos de interés y de cambio, flexibilidad en las restricciones al comercio y libre circulación de capitales. Ante ello, la gestión de los negocios ha ido perfeccionando la aparición de instrumentos financieros derivados que permiten transferir y diversificar los riesgos, tanto económicos o empresariales como de tipo financiero a los que se encuentran sometidos los agentes económicos. Con la utilización de estos instrumentos financieros es posible anticiparse a las consecuencias favorables y desfavorables de los cambios en el mercado, así como, limitar, en lo posible, las pérdidas potenciales. El trabajo de investigación desarrollado en esta tesis doctoral se centra en el estudio, en profundidad, de los credit default swaps (CDS), tratando de identificar y analizar los distintos tipos de riesgos asociados a estos instrumentos financieros derivados, -no solo el genérico de riesgo de crédito. Se presenta una visión global de los eventos de crédito asociados a estos derivados, así como las diversas formas en que se liquidan los mismos. Por último, se estudia la utilización de los CDS como financiación estructurada También se aborda su valoración mediante modelos econométricos y los tipos de operaciones que se formalizan con los CDS. mediante dos modelos, el primero, a través de la modelización del riesgo de default relacionando la tasa de recuperación y los spreads cotizados, bajo supuestos de riesgo neutral, a través de un proceso estocástico, y el segundo, basándose en la modelización de las migraciones de ratings y defaults, a través de matrices de transición. Por último, se estudia el riesgo de contrapartida y su posible correlación con los defaults de la referencia o subyacente. Nos acercamos a comprender que es la base o diferencia de los spreads (positivas o negativas) del los CDS y de los bonos de referencia, así como sus oscilaciones. A continuación se estudian cuales son las diversas operaciones que se ejecutan en los mercados con estos derivados, como cobertura, especulación y arbitraje. Finalmente se analizan las figuras del acreedor vacio, el cubierto y el sobrecubierto y su incidencia en el mercado. Finalmente se analiza con detalle la interconexión y relaciones existentes entre los CDS y los índices y subíndices bursátiles de los países europeos de más peso económico. El principal objetivo es comprobar si las primas de los CDS pueden influir en los rendimientos de los principales índices y subíndices bursátiles de las economías más relevantes en la zona euro. Se trata de ver si las primas de los CDS se anticipan a la evolución de los índices, es decir, si sirven de indicadores adelantados como mecanismos de transmisión de precios; para ello se analizan los mercados de los diez principales países de la Eurozona que se indican en el último capítulo, durante un período de más de 12 años (2004-2016) mediante la utilización de datos diarios.