Financial distress and corporate restructuringa case study

  1. María-José Palacín-Sánchez
  2. Artur Alencar-García 1
  3. Francisco-Javier Canto-Cuevas 1
  1. 1 Universidad de Sevilla
    info

    Universidad de Sevilla

    Sevilla, España

    ROR https://ror.org/03yxnpp24

Revista:
Management Letters / Cuadernos de Gestión

ISSN: 1131-6837

Año de publicación: 2023

Volumen: 23

Número: 2

Páginas: 81-91

Tipo: Artículo

DOI: 10.5295/CDG.221759FC DIALNET GOOGLE SCHOLAR lock_openAcceso abierto editor

Otras publicaciones en: Management Letters / Cuadernos de Gestión

Resumen

Este artículo analiza las estrategias de reestructuración que pueden ayudar a una empresa a recuperarse de una situación de estrés financiero. Este estudio presenta un enfoque dinámico innovador que sigue el ciclo de vida de las dificultades financieras desde su inicio hasta su resolución, centrándose en el contexto español, que difiere del contexto anglosajón considerado tradicionalmente en estudios anteriores. La metodología del estudio de caso se emplea para explorar, en profundidad, las características de las situaciones para resolver el estrés financiero. Con este fin, se examina el caso de una gran empresa cotizada española durante el período de 2008 a 2017. Nuestro estudio muestra que la empresa emprendió una amplia gama de estrategias de reestructuración a nivel privado que suelen aplicar las empresas en dificultades. Sin embargo, durante mucho tiempo, la empresa se centró principalmente en la reestructuración de su deuda. Este alargamiento del proceso de reestructuración unido a una débil recuperación sugiere un sistema de resolución de situaciones de crisis financiera empresarial que no es ágil y que además puede resultar relativamente ineficiente. Los hallazgos aportan un relevante apoyo para los profesionales en el desarrollo de una respuesta de reestructuración exitosa, y para los legisladores en el diseño de leyes adecuadas sobre insolvencia.

Referencias bibliográficas

  • Aguiar-Díaz, I., & Ruiz-Mallorquí, M. (2013). Conflicto entre acreedores y resolución del concurso en España. Universia Business Review, 39, 50-65. http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=43328230003
  • Anghel, I., Enache, C., & Merino, F. (2020). Macroeconomic determinants of corporate failures. Evidence from Romania and Spain. Journal of Business Economics and Management, 218(3), 743-759. https://doi.org/10.3846/jbem.2020.12217
  • Asquith, P., Gertner, R. & Scharfstein, D. (1994). Anatomy of financial distress: An examination of junk-bond issuers. The Quarterly Journal of Economics, 109(3), 625-658. https://doi.org/10.2307/2118416
  • Atanassov, J., & Kim, E. H. (2009). Labor and corporate governance: International evidence from restructuring decisions. The Journal of Finance, 64(1), 341-374. https://doi.org/10.1111/j.1540- 6261.2008.01436.x
  • Crespí-Cladera, R., & Garcia-Cestona, M. A. (2002). Ownership and control of the Spanish listed firms. In F. Barca & M. Becht (Eds.), The Control of Corporate Europe (pp. 207-227). Oxford University Press, London.
  • Cuadrado Roura, J. R., López Morales, J. M., Crecente Romero, F.J., León Navarro, M. & Pérez de Armiñán y de la Serna, A. (2010). El sector construcción en España: Análisis, perspectivas y propuestas. Cuadernos del Colegio Libre de Eméritos. http://www.colegiodeemeritos. es/CUADERNOSDELCOLEGIO_InformeConstruccionEspana/ seccion=78&idioma=es_ES&id=2010071910510001&activo=1.do
  • Davydenko, S. A., & Franks, J. R. (2008). Do bankruptcy codes matter? A study of defaults in France, Germany, and the UK. The Journal of Finance, 63(2), 565-608. https://doi.org/10.1111/j.1540- 6261.2008.01325.x
  • DeAngelo, H., & DeAngelo, L. (1990). Dividend policy and financial distress: An empirical investigation of troubled NYSE firms. The Journal of Finance, 45(5), 1415-1431. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1990.tb03721.x
  • De Jong A., Kabir, R. & Nguyen, T. (2008). Capital structure around the world: the roles of firmand country-specific determinants. Journal of Banking and Finance, 32, 1954-1969. https://doi.org/10.1016/j. jbankfin.2007.12.034
  • Denis, D. K., & Rodgers, K. J. (2007). Duration, outcome, and post-reorganization performance. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 42(1), 101-118. https://doi.org/10.1017/S0022109000002209
  • Duh, R. R., Lin, T. W., Wang, W. Y., & Huang, C. H. (2009). The design and implementation of activity‐based costing: A case study of a Taiwanese textile company. International Journal of Accounting & Information Management, 17(1), 27-52. https://doi. org/10.1108/18347640910967726
  • Franks, J. R., Nyborg, K.G. & Torous, W.N. (1996). A comparison of US, UK, and German insolvency codes. Financial Management, 25(3), 86-101. https://doi.org/10.2307/3665810
  • Franks, J. R., & Sussman, O. (2005). Financial distress and bank restructuring of small to medium size UK companies. Review of Finance, 9, 65-96. https://doi.org/10.1007/s10679-005-2988-8
  • García-Posada, M., & Mora-Sanguinetti, J. S. (2012). El uso de los concursos de acreedores en España. Boletín Económico del Banco de España, diciembre 27-38. https://repositorio.bde.es/bitstream/123456789/897/1/be1212-art3.pdf
  • García-Posada, M., & Mora-Sanguinetti, J. S. (2014). Are there alternatives to bankruptcy? A study of small business distress in Spain. SERIEs, 5(2), 287-332. https://doi.org/10.1007/s13209-014-0109-7
  • García-Posada, M., & Vegas, R. (2018). Bankruptcy reforms in the midst of the Great Recession: The Spanish experience. International Review of Law and Economics, 55, 71-95. https://doi.org/10.1016/j. irle.2018.04.001
  • Gilson, S. C. (1990). Bankruptcy, boards, banks, and blockholders: Evidence on changes in corporate ownership and control when firms default. Journal of financial economics, 27(2), 355-387. https://doi. org/10.1016/0304-405X(90)90060-D
  • Gilson, S.C. (2010). Creating Value Through Corporate Restructuring. John Wiley & Sons, New Jersey.
  • Gilson, S. C., John, K. & Lang, L.H. (1990). Troubled debt restructurings: An empirical study of private reorganization of firms in default. Journal of financial economics, 27(2), 315-353. https://doi.org/10.1016/0304-405X(90)90059-9
  • Gilson, S. C., & Vetsuypens, M.R. (1993). CEO compensation in financially distressed firms: An empirical analysis. The Journal of Finance, 48(2), 425-458. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1993. tb04722.x
  • Gomes-Mariano, S. S., Izadi, J., & Pratt, M. (2021). Can we predict the likelihood of financial distress in companies from their corporate governance and borrowing? International Journal of Accounting & Information Management, 29(2), 305-323. https://doi.org/10.1108/ IJAIM-08-2020-0130
  • Green, R. C. (1984). Investment incentives, debt, and warrants. Journal of financial Economics, 13(1), 115-136. https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90034-5
  • Hogan, J., & Lodhia, S. (2011). Sustainability reporting and reputation risk management: an Australian case study. International Journal of Accounting & Information Management, 19(3), 267-287. https://doi. org/10.1108/18347641111169269
  • Holder-Webb, L., Lopez, T. J., & Regier, P. R. (2005). The performance consequences of operational restructurings. Review of Quantitative Finance and Accounting, 25(4), 319-339. https://doi.org/10.1007/ s11156-005-5458-7
  • Hotchkiss, E. S., John, K., Mooradian, R.M. & Thorburn, K.S. (2008). Bankruptcy and the resolution of financial distress. In B. E. Eckbo, Handbook of empirical corporate finance (pp. 235-287). Elsevier.
  • International Monetary Fund. Research Department. (2012). World Economic Outlook, April 2012: Growth Resuming, Dangers Remain. International Monetary Fund.
  • Jiménez, M. (2011, October 20). Del Rivero es destituido como presidente de Sacyr. https://elpais.com/economia/2011/10/20/actualidad/1319095975_850215.html
  • Jostarndt, P. (2007). Financial Distress, Corporate Restructuring and Firm Survival. An Empirical Analysis of German Panel Data. Deutscher Universitäts-Verlag| GWV Fachverlage GmbH, Munich. https://doi.org/10.1007/978-3-8350-9437-6
  • Kam, A., Citron, D. & Muradoglu, G. (2010). Financial distress resolution in China–two case studies. Qualitative Research in Financial Market, 2(2), 46-79. https://doi.org/10.1108/17554171011053667
  • Koh, S., Durand, R.B., Dai, L. & Chang, M. (2015). Financial distress: Lifecycle and corporate restructuring. Journal of Corporate Finance, 33, 19-33. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2015.04.004
  • Krajewski, J., Tokarski, A. & Tokarski, M. (2020). The analysis of the bankruptcy of enterprises exemplified by the Visegrad Group. Journal of Business Economics and Management, 21(2), 593-609. https:// doi.org/10.3846/jbem.2020.12232
  • Lohrke, F., Bedeian, A. & Palmer, T. (2004). The role of top management teams in formulating and implementing turnaround strategies: A review and research agenda. International J. of Management Reviews, 5(6), 63-90. https://doi.org/10.1111/j.1460-8545.2004.00097.x
  • Mangena, M., Priego, A.M. & Manzaneque, M. (2020). Bank power, block ownership, boards and financial distress likelihood: An investigation of Spanish listed firms. Journal of Corporate Finance, 64, 1-22. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101636
  • Martín-García, R. & González-Arias, J. (2011). Análisis estratégico de la industria de la construcción en España. Management Letters/Cuadernos de gestión, 11(1), 141-161.
  • Ortega-Regato, E., & Peñalosa-Ruiz, J. M. (2012). Claves de la crisis económica española y retos para crecer en la UEM. Documentos ocasionales/Banco de España, 1201.
  • Padilla, A. J., & Requejo, A. (1999). Conflicts of interest, employment decisions, and debt restructuring: evidence from Spanish firms in financial distress. Working Paper 99-67. Business Economics Series 16. http://hdl.handle.net/10016/6432
  • Palacín-Sánchez, M. J., & Di Pietro, F. (2016). The role of the regional financial sector in the capital structure of small and medium-sized enterprises (SMEs). Regional Studies, 50(7), 1232-1247. https://doi. org/10.1080/00343404.2014.1000290
  • Pandit, N. R. (2000). Some recommendations for improved research on corporate turnaround. Management, 3, 31–56. https://management-aims.com/index.php/mgmt/article/view/4178
  • El Periódico (2014, enero 6). Quién es quiénen SACYR. https://www. elperiodico.com/es/economia/20140106/sacyr-accionariado-consejo-de-administracion-2986609
  • Rico, M., Naresh R., Pandit, N.R., & Puig, F. (2020). SME insolvency, bankruptcy, and survival: an examination of retrenchment strategies. Small Business Economics, 1-16. https://doi.org/10.1007/ s11187-019-00293-z
  • Sacyr, S. A. (2018). Presentación Sacyr 2018. Madrid. http://www.sacyr. com/es_es/empresa-global/actividad-corporativa/default.aspx
  • Sanz, L. J., & Ayca, J. (2006). Financial distress costs in Latin America: A case study. Journal of Business Research, 59(3), 394-395. https://doi. org/10.1016/j.jbusres.2005.09.014
  • Schweizer, L., & Nienhaus, A. (2017). Corporate distress and turnaround: integrating the literature and directing future research. Business Research, 10, 3-47. https://doi.org/10.1007/s40685-016-0041-8
  • Shleifer, A., & Vishny, R.W. (1992). Liquidation values and debt capacity: A market equilibrium approach. The Journal of Finance, 47 (4), 1343-1366. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1992.tb04661.x
  • Slatter, S. (1984). Corporate Recovery: Successful Turnaround Strategies and Their Implementation. Penguin, Harmondsworth, UK.
  • Stanghellini, L., Mokal, R., Paulus, C.G. & Tirado, I. (2018). Best Practices In European Restructuring-Contractualised Distress Resolution in the Shadow of the Law. SSRN 3271790.
  • Stein, J. C. (1992). Convertible bonds as backdoor equity financing. Journal of financial economics, 32(1), 3-21. https://doi.org/10.1016/0304-405X(92)90022-P
  • Sudarsanam, S., & Lai, J. (2001). Corporate financial distress and turnaround strategies: An empirical analysis. British Journal of Management, 12(3), 183-199. https://doi.org/10.1111/1467-8551.00193
  • Tirado, I. (2018). Contractualised Distress Resolution in the Shadow of the Law. National findings for Spain. Project funding by the European Union, www.codire.eu
  • Wruck, K. H. (1990). Financial distress, reorganization, and organizational efficiency. Journal of Financial Economics, 27(2), 419-444. https://doi.org/10.1016/0304-405X(90)90063-6
  • Yin, R. K. (1984). Case study research: Design and methods. SAGE Publications.
  • Zainal, Z. (2007). Case study as a research method. Jurnal Kemanusiaan, 5(1). https://jurnalkemanusiaan.utm.my/index.php/kemanusiaan/ article/view/165
Fuente de los datos: Dialnet